İngiliz Financial Times gazetesi müellifi Emily Herbert’in bugün yayımlanan tahlilinde, son yıllarda hükümetin borçlanma maliyetleri ile dolar bedelinin çoklukla paralel seyrettiği vurgulandı. Daha yüksek tahvil faizleri, çoklukla güçlü bir iktisada işaret eder ve yabancı sermaye girişini tetiklerdi. Lakin nisan başında Trump’ın “kurtuluş günü” tarifelerini duyurmasının akabinde bu dinamik değişti.
DOLAR YÜZDE 4,7 PAHA KAYBETTİ
10 yıllık ABD tahvil getirisi yüzde 4,16’dan yüzde 4,42’ye yükselirken, dolar öbür para ünitelerinden oluşan sepete karşı yüzde 4,7 kıymet kaybetti. Bu ay, tahvil getirileri ile dolar ortasındaki korelasyon son üç yılın en düşük düzeyine geriledi.
UBS’in G10 döviz stratejileri başkanı Shahab Jalinoos, “Normal kaidelerde yüksek tahvil getirileri ABD iktisadının güçlü olduğunu gösterir ve bu durum sermaye girişini artırır,” dedi.
Ancak Jalinoos, “Eğer getiriler, ABD borcunun daha riskli hale gelmesi nedeniyle yükseliyorsa ve bunun sebebi mali dertler ile siyaset belirsizlikleriyse, dolar birebir anda zayıflayabilir,” sözlerini kullandı. Bu durumun bilhassa gelişmekte olan piyasalarda sıkça görülen bir model olduğuna da dikkat çekti.
RİSKLER ARTTI, NOT DÜŞTÜ
Trump’ın “büyük ve güzel” vergi paketi sonrası Moody’s’in ABD’nin kredi notunu düşürmesi, yatırımcıların bütçe açığının sürdürülebilirliğine dair kaygılarını artırdı ve tahvil fiyatları üzerinde baskı oluşturdu.
Apollo başekonomisti Torsten Sløk’un tahliline nazaran, ABD hükümetine ilişkin kredi temerrüt takas (CDS) primleri – yani borcun temerrüde düşmesine karşı sigorta maliyeti – Yunanistan ve İtalya düzeylerine yaklaşmış durumda.
Trump’ın ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell’a yönelik hücumları da piyasaları huzursuz etti. Lider, Powell’ı bu hafta Beyaz Saray’a çağırarak faiz indirmediği için yanılgı yaptığını söyledi.
Citadel Securities’in global faiz oranları ticareti başkanı Michael de Pass, “ABD dolarının gücü, kısmen kurumsal bütünlüğünden kaynaklanır: hukukun üstünlüğü, merkez bankasının bağımsızlığı ve öngörülebilir siyaset. Doları rezerv para yapan ögeler bunlardır,” dedi.
“Son üç ay, bu ögeleri sorgulatır hale geldi,” diye ekleyen Pass, “Piyasalar açısından şu anda en büyük telaşlardan biri, doların kurumsal prestiji zedeleniyor mu sorusudur.” yorumunu paylaştı.
RİSKLERE DİKKAT ÇEKTİ
ABD Hazine tahvili getirileri ile dolar ortasındaki bu ayrışma, son yıllarda para siyaseti yönelimi ve ekonomik büyüme beklentilerinin tahvil getirilerini şekillendirdiği periyoda kıyasla besbelli bir kırılmaya işaret ediyor. Amundi’nin küresel döviz başkanı Andreas Koenig, bu yeni durumun inançlı liman arayan yatırımcılar için riskleri artırabileceğini belirtti.
“Bu her şeyi değiştiriyor. Son birkaç yılda portföyde doları uzun konumu tutmak dengeleyici bir faktördü,” diyen Koenig, “Dolar bir istikrar ögesi olduğunda portföy istikrarlı olur. Lakin artık korelasyon gösterdiği noktada, risk de artar” değerlendirmesinde bulundu.
“YENİ ENDİŞE”
Goldman Sachs analistleri ise yatırımcıların varlık sınıfları ortasındaki korelasyonlarda temel bir değişim olup olmadığını sorguladıklarını belirtti. Cuma günü yayımladıkları notta, “Fed’in bağımsızlığı ve mali sürdürülebilirliğe dair yeni kaygılarda, varlıklar ortasındaki desenin açık formda farklılaştığı görülüyor,” tabirlerine yer verdiler.
Analistler, son periyotta doların zayıflaması, tahvil getirilerinin yükselmesi ve pay senedi fiyatlarının düşmesinin, portföyleri müdafaaya yönelik iki yaygın strateji için de zorluk yarattığını vurguladı.
“DOLAR PAHA KAYBINI SÜRDÜREBİLİR”
Doların zayıflamasının bir öteki nedeni de, dolar cinsi varlık sahiplerinin yatırımlarını korumak maksadıyla dolara karşı durum almaları olarak gösteriliyor.
UBS’ten Shahab Jalinoos, “Politika meçhullüğü arttıkça yatırımcılar hedge oranlarını yükseltme eğiliminde oluyor. Mevcut dolar varlıklarındaki hedge oranları artarsa, bu milyarlarca dolarlık dolar satışına yol açar” dedi.
Goldman Sachs analistleri ise, yatırımcıların doların zayıflamasına karşı durum almaları gerektiğini belirtti. Euro, Japon yeni ve İsviçre frangı karşısında doların bedel kaybının sürebileceğini öngören analistler, ayrıyeten “Bu yeni riskler, altına yönelmek için güçlü bir yer oluşturuyor” değerlendirmesinde bulundu.
