Küresel ekonomik riskleri ve piyasaların son durumunu pahalandıran Aydınlık muharriri Michael Roberts, dünyanın önde gelen finans kuruluşlarının tahlillerini hatırlatarak mevcut ekonomik göstergeleri ele aldı. “Bir çöküş olup olmayacağına dair en uygun rehber, şirket karlarına ne olduğudur.” diyen Roberts, ABD şirketlerinin önümüzdeki birkaç hafta içinde açıklayacağı çıkar sonuçlarını işaret etti. Roberts, “Şirket kârları artmaya devam ettiği sürece resesyon mümkün değildir.” dedi.
Michael Roberts’ın Aydınlık Gazetesinde yayımlanan yazısı şöyle:
ABD’nin en büyük bankası JP Morgan’ın ekonomistleri, Donald Trump’ın tüm ABD ithalatına yönelik “karşılıklı” gümrük vergilerini açıkladığı “Kurtuluş Günü”nde (2 Nisan) “Kan akacak!” dedi. JP Morgan, ABD’deki çöküşten daha az emin olmasına karşın, gümrük vergisi savaşının global bir resesyonu tetikleme mümkünlüğünü yüzde 60’a yükseltti.
ABD ve global büyümede keskin bir gerilemeye ait varsayımlar mantar üzere çoğaldı. Bunların sonuncusu IMF’nin nisan ayında yayınladığı Dünya Ekonomik Görünüm raporudur. IMF, ABD’nin gümrük vergisi artışları ve bundan sonra ne olacağına dair belirsizlik nedeniyle global büyümenin 2025 yılı için daha evvel iddia edilenden yüzde 0,8 puan daha düşük olacağını ve bu yıl yüzde 2,8’e gerileyeceğini iddia ediyor. Lakin IMF global bir resesyon öngörmüyor. Dünyanın en büyük iktisadının resesyona girme mümkünlüğünün yüzde 25’ten yaklaşık yüzde 40’a yükseldiğini, lakin tekrar de yüzde 50’den az olduğunu söyledi.
IMF ekonomistleri, tarife savaşının tesirine ait mevcut iddialarına nazaran global bir sakinlikten kaçınılacağını düşünüyor zira “küresel ticaret şimdiye kadar epeyce dirençliydi, bunun nedeni kısmen işletmelerin gerektiğinde ticaret akışlarını yine yönlendirebilmesiydi.” Lakin IMF artık global ticaret büyümesinin üretimden daha fazla düşerek 2025 yılında yüzde 1,7’ye gerilemesini bekliyor.
RESESYON TARTIŞMASI
ABD’ye gelince, IMF ekonomistleri ABD iktisadının Trump’ın gümrük vergisi atılımlarından evvel esasen “yumuşamakta” olduğuna işaret ediyor ve bu nedenle ABD’nin gerçek GSYH büyümesinin bu yıl yüzde 1,8’e düşmesini bekliyor. Tıpkı vakitte, ABD’nin manşet enflasyon oranının yıl sonuna kadar yüzde 3’ün üzerine çıkmasını bekliyor. Çin’in bu yıl için büyüme gayesi yüzde 5’ti; lakin IMF, yüzde 4’e ulaşmasının şanslı olacağını düşünüyor.
BM’nin ticaret ajansı UNCTAD son raporunda her zamanki üzere çok daha karamsar. UNCTAD, global büyümenin bu yıl yalnızca yüzde 2,3’e yavaşlayacağını varsayım ediyor ki bu da UNCTAD’ın dünya resesyonu için yüzde 2,5 olarak belirlediği “ölçütün” altında. UNCTAD, “yavaşlama tüm ulusları etkileyecek” olsa da en çok “gelişmekte olan ülkeleri ve bilhassa de en kırılgan ekonomileri” vuracağını vurguluyor. ABD’nin yaklaşık 200 ticaret ortağından yalnızca 10’u ticaret açığının neredeyse yüzde 90’ını oluşturuyor. Tekrar de en az gelişmiş ülkeler ve gelişmekte olan küçük ada devletleri -ABD açığının sırasıyla yalnızca yüzde 1,6 ve yüzde 0,4’ünden sorumlu- en çok etkilenenler. Pek çok düşük gelirli iktisat şu anda berbatlaşan dış şartlar, sürdürülemez borç düzeyleri ve yavaşlayan iç büyümeden oluşan “mükemmel bir fırtına” ile karşı karşıya.
RESESYON BEKLEYEN YALNIZCA JP MORGAN DEĞİL
ABD kelam konusu olduğunda, 2025 yılı sonuna kadar bir resesyon yaşanacağını iddia eden yalnızca JP Morgan değil. Morgan Stanley ekonomistleri ABD iktisadının bu yıl yüzde 0,3 daralacağını ve işsizliğin yüzde 1’lik bir artışla yüzde 5,3’e yükseleceğini iddia ediyor. Para piyasaları da resesyon ihtimalini üç katına çıkarmış durumda. 19 Nisan itibariyle Polymarket önümüzdeki yıl için resesyon ihtimalini yüzde 57 olarak gösterirken, Kalshi yüzde 59 ile olağan bir yıldaki düzeyin (yüzde 15) yaklaşık dört katına işaret ediyor.
Bir de her çeyrekte ABD büyümesini varsayım etmek için bir dizi ekonomik gösterge kullanan GSYH iddiacıları var. Bunlardan en yaygın olarak takip edileni Atlanta Fed’in GDP Now iddiasıdır.
GDP Now modelinin 2025’in birinci çeyreğindeki gerçek GSYH büyümesine ait varsayımı yüzde -2,4 ve istisnai altın süreçlerine nazaran ayarlandıktan sonra yüzde -0,4’tür. Yani Atlanta Fed, ABD iktisadının Ocak-Mart periyodunda en güzel ihtimalle sakin olduğunu düşünüyor. Bu, ekonomistlerin yüzde 0,4’lük konsensüs iddiası ile karşılaştırılmaktadır.
PEKİ GERÇEKLER?
Bunlar iddialar, pekala ya gerçek ekonomik göstergeler? Birinci olarak satın alma yöneticileri endekslerini (PMI) ele alalım. Bunlar, çeşitli ülkeler için mümkün siparişler, fiyatlar, maliyetler ve satışlara ait şirket hassaslığı anketleridir. Ankete katılanların yüzde 50’sinden fazlasının bir ölçü düzgünleşme yaşadığı tespit edilirse, bu genişlemeye işaret eder; daha düşük bir oran ise daralmaya işaret eder. Japonya, Avrupa, Birleşik Krallık ve ABD’nin nisan ayı PMI’ları, imalatın her yerde depresyonda olduğunu ve Trump’ın gümrük vergisi artışlarının devam edeceğini gösteriyor. Daha da berbatı, büyük ekonomilerdeki hizmet bölümleri de düşüşe geçmiş durumda. Yalnızca ABD’de bir ölçü genişleme görüldü, lakin orada bile bu yavaşlıyor. Bunlar kestirimler, pekala ya ger-çek ekonomik göstergeler? Birinci olarak satın alma yöneticileri endekslerini (PMI) ele ala-lım. Bunlar, çeşitli ülkeler için mümkün siparişler, fiyatlar, maliyetler ve satışlara ait şirket hassaslığı anketleridir. Ankete katı-lanların yüzde 50’sinden fazlasının bir ölçü güzelleşme yaşadığı tespit edilirse, bu genişlemeye işaret eder; daha düşük bir oran ise daralmaya işaret eder. Japonya, Avrupa, Birleşik Krallık ve ABD’nin nisan ayı PMI’ları, imalatın her yerde depresyonda olduğunu ve Trump’ın gümrük vergisi artışlarının devam edeceğini gösteriyor. Daha da berbatı, büyük ekonomilerdeki hizmet dalları de düşüşe geçmiş durumda. Yalnızca ABD’de bir mik-tar genişleme görüldü, lakin orada bile bu yavaşlıyor.
İkinci olarak, ABD Merkez Bankası’nın bölgesel şubeleri kendi bölgelerinde ekonomik hassaslık ve imalat dalındaki ilerlemeye ait aylık bir anket yapmaktadır. Sonuncular değerli yavaşlama ve resesyon işaretleri gösteriyor. New York Fed’in Nisan ayı imalat anketi iş dünyası-nın görünümünü -7.4 (son üç ayda 44 puan düşüş) ile 2001’den bu yana en zayıf ve anket tarihindeki en düşük ikinci paha olarak gösterdi. “Firmalar önümüzdeki aylarda şartların daha da berbatlaşmasını bekliyor ki bu anket tarihinde yalnızca birkaç sefer görülen bir karamsarlık düzeyi.” Philadelphia Fed anketi, “yeni siparişlerin mart ayındaki 8,7 düzeyinden Nisan ayında -34,2’ye düşerek Nisan 2020’den bu yana en düşük düzeye gerilediğini” bildirdi.
RESESYON İDDİACILARINA MEYDAN OKUYANLAR
Ancak bunların hepsi “duyarlılık” göstergeleridir. İktisada ait gerçek göstergeler şimdi bir resesyona işaret etmemektedir (ekonomiye ait somut datalar her vakit gecikmeli olsa da). İşsizlik hala düşük, enflasyon hala yıllık yüzde 3’ün epey altında, tüketici harcamaları düşmedi ve şirket karları artmaya devam ediyor. Trump’ın gümrük vergisi açıklamaları nedeniyle yaşanan birinci düşüşün akabinde, borsa istikrara kavuştu ve mütevazı bir toparlanma gösterdi -ve sonuçta, pay senedi fiyatları hala pandemi çöküşünün sonundakinden çok daha yüksek. Bu durum kimilerinin kestirimcilerin kurt üzere ağladığını söylemesine yol açtı.
Wall Street Journal resesyon iddiacılarına meydan okudu. “GSYİH, 2024’e kadar yüzde 2,5 büyüdükten sonra, muhtemelen birinci çeyrekte yatay seyredecek, hatta daralacak. Fakat bu, olağandışı ithalat davranışını ve hava şartlarının tüketim üzerindeki tesirini yansıtıyor üzere görünüyor.” Lakin WSJ, Trump’ın gümrük vergilerinin şimdi ısırmadığını kabul etmek zorunda kaldı. Ve Amerikalı üreticiler gümrük vergileri nedeniyle sermaye harcama planlarını şimdiden geri çekmeye başladı. İmalatçıların fabrikaları için yeni sermaye ekipmanı temin etmelerine yardımcı olan kredi kuruluşlarını temsil eden Equipment Leasing Finance Foundation (ELFF) tarafından yapılan bir ankete nazaran Nisan ayında imalatçıların yüzde 61’inden fazlası harcamalarının düşmesini beklediklerini söyledi. Ford, birtakım Amerikan imali arabaların Çin’e satışını durduruyor. GM de Amerikalı fabrika emekçilerini işten çıkarıyor. Çelik şirketi Cleveland Cliffs bin 200 emekçiyi işten çıkarıyor.
ŞİRKETLER DURGUN
Ekonominin üretken bölümlerine (‘Ana Cadde’) yapılan yatırımlara gelince, yapay zeka kapasitesine büyük yatırım yapanlar dışında ABD şirketleri harekete geçmiyor. Savunma dışı sermaye malları için (yani silah üretimi için olmayan) güçlü mal siparişleri 2022’den bu yana yalnızca yüzde 1,6 arttı. Yapay zeka bölümünde bile, Federal Rezerv’in son bölgesel anketleri, evvelki aylarda esasen harcamalarını kısmış olan işletmelerin BT ve yazılım sermaye harcamalarında kesintiye gitmeyi beklediğini gösteriyor.
EN ÂLÂ REHBER ŞİRKET KÂLARI
Bana nazaran, bir çöküş olup olmayacağına dair en âlâ rehber, şirket karlarına ne olduğudur. ABD şirketleri önümüzdeki birkaç hafta içinde kar sonuçlarını açıklayacak. Fakat 2024’ün 4. çeyreğine kadar şirket karlarına ait resmi sayılara bakacak olursak, her şey epey yeterli görünüyor. ABD şirket karları Kovid-19 salgınının başlangıcından bu yana bariz bir formda artarak 2024 sonunda yaklaşık 4 trilyon dolara ulaştı. 2010-19 devrinde ulusal gelirin ortalama yüzde 8,1’ini oluşturan yerli finans dışı kesimlerden elde edilen kârlar, 2024’ün son çeyreğinde yüzde 11,2’ye yükseldi. Ulusal gelire oranla bu, pandemiye kıyasla yüzde 2,3’lük bir artış manasına geliyor. Global olarak da şirket karları nispeten zayıf bir süratte da olsa artmaya devam ediyor.
Şirket kârları artmaya devam ettiği sürece resesyon muhtemel değildir. Fakat ABD’deki artışın büyük bir kısmı, faiz oranlarındaki düşüşün borç maliyetini düşürmesi sayesinde gerçekleşmiştir. Ve şirketler bu artan kârların birçoklarını yeni ekipman ve tesislere yatırmamıştır. Bunun yerine, şirket karlarındaki artışın yüzde 76’sı hissedarları ödüllendiren temettülere gitmiştir. Yalnızca yüzde 15’i yatırıma dönüşmüştür (geri kalanı vergiye gitmiştir).
